Rating della raccolta fondi: quali sono i criteri?
Il livello di rischio insito in un progetto è fortemente legato alla fase del progetto finanziato. Per determinare il livello di rischio residuo del progetto si prendono in considerazione tre fasi di avanzamento:
Il progetto è in fase di sviluppo. Lo sviluppo è la fase iniziale del progetto, durante la quale il suo esito è ancora incerto. Questa fase comprende la progettazione, gli studi di fattibilità, l'ottenimento dei permessi necessari e la garanzia di finanziamento. Questa fase è essenziale per ridurre al minimo i rischi e preparare il terreno per le fasi successive.
Il progetto è in fase di costruzione. Questa fase comprende la mobilitazione delle risorse, la costruzione delle infrastrutture necessarie e l'installazione delle attrezzature. Si tratta di un periodo intenso in termini di coordinamento e gestione del progetto, poiché le scadenze e i budget devono essere rigorosamente rispettati per evitare sforamenti. Questa fase termina quando il progetto è pronto per entrare in funzione.
Il progetto è operativo. Il progetto diventa pienamente operativo e inizia a produrre energia. Questo periodo comporta la gestione quotidiana delle operazioni, la manutenzione delle apparecchiature e il monitoraggio delle prestazioni per garantire una produzione continua ed efficiente. Questa fase può durare diversi decenni, a seconda della durata prevista dell'impianto e delle attrezzature.Obbligazioni o prestiti: si tratta di debiti nei confronti della società finanziata, che vengono rimborsati prima degli azionisti. In genere, il rendimento atteso di questi strumenti è inferiore a quello delle azioni, perché vengono rimborsati prima delle azioni. Il rimborso avviene per contratto a una data specificata nel contratto.
Azioni: sono tradizionalmente gli strumenti più rischiosi e meno liquidi (a meno che non vi siano garanzie molto forti, come le operazioni di riacquisto), ma sono anche quelli su cui gli investitori cercano i rendimenti più elevati.Le obbligazioni possono essere emesse da diverse società coinvolte nel progetto:
La società di progetto (SPV) che detiene direttamente gli asset finanziati. Gli investitori sono il più vicino possibile alle attività finanziate, il che può facilitare la creazione di garanzie per proteggere gli investitori in caso di inadempienza.
Una holding o società intermediaria non detiene direttamente le attività, ma possiede la società o le società del progetto. La sua solidità finanziaria e la sua capacità di rimborso dipendono dal flusso di cassa generato dalle società di progetto che possiede. La holding può essere la società madre o una società intermedia. Se il progetto richiede garanzie per proteggere gli investitori, le azioni delle società del progetto detenute dalla holding possono essere date in pegno.In qualità di fornitore di servizi di finanziamento partecipativo approvato dall'Autorité des Marchés Financiers, Enerfip ha sviluppato una serie di analisi e procedure per la selezione degli investimenti.
Nell'ambito di questo processo di selezione, i progetti vengono valutati in base al loro profilo di rischio, che dipende in particolare da due criteri:
il livello di sicurezza del progetto
Il rating dello sponsor
Livello di sicurezza del progetto
Strutturare lo spettacolo
Le obbligazioni possono essere emesse da diverse società coinvolte nel progetto:
La società di progetto (SPV) che detiene direttamente gli asset finanziati. Gli investitori sono il più vicino possibile alle attività finanziate, il che può facilitare la creazione di garanzie per proteggere gli investitori in caso di inadempienza.
Una holding o società intermediaria non detiene direttamente le attività, ma possiede la società o le società del progetto. La sua solidità finanziaria e la sua capacità di rimborso dipendono dal flusso di cassa generato dalle società di progetto che possiede. La holding può essere la società madre o una società intermedia. Se il progetto richiede garanzie per proteggere gli investitori, le azioni delle società del progetto detenute dalla holding possono essere date in pegno.
Area geografica
Il rischio associato alla zona geografica viene valutato attraverso il rating del Paese e il rendimento dei titoli di Stato del Paese stesso.
Lo strumento di finanziamento
Obbligazioni o prestiti: si tratta di debiti nei confronti della società finanziata, che vengono rimborsati prima degli azionisti. In genere, il rendimento atteso di questi strumenti è inferiore a quello delle azioni, perché vengono rimborsati prima delle azioni. Il rimborso avviene per contratto a una data specificata nel contratto.
Azioni: sono tradizionalmente gli strumenti più rischiosi e meno liquidi (a meno che non vi siano garanzie molto forti, come le operazioni di riacquisto), ma sono anche quelli su cui gli investitori cercano i rendimenti più elevati.
La fase del progetto
Il livello di rischio insito in un progetto è fortemente legato alla fase del progetto finanziato. Per determinare il livello di rischio residuo del progetto si prendono in considerazione tre fasi di avanzamento:
Il progetto è in fase di sviluppo. Lo sviluppo è la fase iniziale del progetto, durante la quale il suo esito è ancora incerto. Questa fase comprende la progettazione, gli studi di fattibilità, l'ottenimento dei permessi necessari e la garanzia di finanziamento. Questa fase è essenziale per ridurre al minimo i rischi e preparare il terreno per le fasi successive.
Il progetto è in fase di costruzione. Questa fase comprende la mobilitazione delle risorse, la costruzione delle infrastrutture necessarie e l'installazione delle attrezzature. Si tratta di un periodo intenso in termini di coordinamento e gestione del progetto, poiché le scadenze e i budget devono essere rigorosamente rispettati per evitare sforamenti. Questa fase termina quando il progetto è pronto per entrare in funzione.
Il progetto è operativo. Il progetto diventa pienamente operativo e inizia a produrre energia. Questo periodo comporta la gestione quotidiana delle operazioni, la manutenzione delle apparecchiature e il monitoraggio delle prestazioni per garantire una produzione continua ed efficiente. Questa fase può durare diversi decenni, a seconda della durata prevista dell'impianto e delle attrezzature.
L'esistenza di garanzie legali e/o finanziarie
Per ridurre il livello di rischio a carico degli obbligazionisti, possono essere messi in atto diversi tipi di garanzie. Le perdite di redditività o di capitale in caso di inadempienza possono essere minimizzate esercitando queste garanzie con l'obiettivo di recuperare il valore residuo dell'azienda o degli asset finanziati.
Garanzia autonoma a prima richiesta: si tratta di un impegno contrattuale con cui la società madre di una società di progetto si impegna a rimborsare i debiti della società di progetto nel caso in cui quest'ultima non sia in grado di farlo.
Costituzione in pegno di attività. Se la società emittente non effettua i pagamenti alle scadenze concordate, l'investitore diventa proprietario degli asset e delle relative autorizzazioni, diritti e contratti.
Pegno non possessorio: il mutuatario mantiene il possesso e l'uso dei beni costituiti in pegno, ma si impegna contrattualmente a darli in pegno al creditore.
Lo stato dei finanziamenti bancari
L'ottenimento di un finanziamento bancario prima dell'emissione di obbligazioni per un progetto è un indicatore della sua solidità. Garantire il debito bancario significa effettuare verifiche approfondite della società e del progetto in questione, il che è rassicurante per i potenziali nuovi investitori.
Debito bancario ottenuto: parte del finanziamento necessario per il progetto è già stato garantito da una banca.
Debito bancario ponte/assenza di debito bancario: il debito bancario non è previsto per il finanziamento di questo progetto, o non è ancora stato garantito.
Grado di finanziamento
È l'ordine di priorità con cui i creditori saranno rimborsati in caso di liquidazione della società emittente a seguito di un'inadempienza. Una posizione senior implica un rischio minore e quindi un migliore rating del progetto.
Un creditore senior sarà rimborsato per primo.
Un creditore junior sarà rimborsato successivamente.
La tecnologia
Le tecnologie o le attività mature, come le energie rinnovabili (fotovoltaico, eolico) o gli immobili sostenibili, o anche alcuni progetti di efficienza energetica, sono considerate meno rischiose.
Il biogas è considerato una tecnologia più rischiosa in termini operativi rispetto alle altre energie rinnovabili.
Le tecnologie innovative (come il settore dell'idrogeno o altre innovazioni) sono generalmente classificate come più rischiose.
Nota dello sponsor
A+
Questi sponsor hanno una società madre con una base finanziaria molto ampia. In pratica, questi sponsor sono le principali società di servizi nazionali e internazionali.
A
Gli sponsor di questa classe hanno una holding con un'ampia base finanziaria.
B
Gli sponsor di questa classe hanno una holding capofila con risorse finanziarie medie, ma con un management esperto e rispettabile.
C
Gli sponsor di questa classe sono in fase di avvio o hanno risorse finanziarie limitate. Per finanziare il loro progetto, Enerfip dovrà disporre di buone garanzie su asset di qualità. I manager hanno un'esperienza significativa nel settore e spesso un azionista con una base di capitale di medie dimensioni che consente loro di avviare l'attività.
D
Gli sponsor di questa classe sono troppo immaturi, non hanno un'esperienza significativa nel settore o un investitore solido.
Ognuno di questi criteri (ed eventuali altri), combinato con il punteggio dello sponsor, vi permette di ottenere un punteggio per il progetto, di confrontare le collezioni tra loro e di verificare che il rapporto rischio/rendimento vi sembri rilevante. In parole povere, ciò corrisponde alla seguente filosofia, anche se ogni progetto viene valutato caso per caso ed esistono decine di combinazioni, non tutte riassumibili qui di seguito.
Categoria di debito (o azioni con forti garanzie o accordi di riacquisto)
A+/A/A-: sono i progetti più sicuri. Ad esempio, progetti con tecnologie mature, pronti per la costruzione, in un'area geografica stabile, sostenuti da uno sponsor di livello A o B.
B+/B/B-: si tratta di progetti in fase avanzata, basati su tecnologie mature, sostenuti da sponsor di livello B o C, ma con forti garanzie o collaterale.
C+/C/C-: sono progetti in fase di sviluppo con sponsor di livello B o C. I progetti con tecnologie più mature avranno un punteggio più alto rispetto alle tecnologie innovative (C+ vs C-), ma il comitato di selezione ritiene che le garanzie o le garanzie siano soddisfacenti.
D+/D/D-: si tratta di progetti in fase di sviluppo o innovativi, guidati da sponsor C con garanzie o fideiussioni deboli. Questi progetti non vengono offerti sulla piattaforma utilizzando strumenti di debito. Categoria Equity
D+/D/D-: si tratta di progetti in fase di sviluppo o innovativi che hanno già realizzato vendite o garantito vendite, hanno iniziato il lancio commerciale e sono sostenuti da sponsor C.
E+/E/E-: si tratta di progetti il cui prototipo ha dimostrato la fattibilità tecnica e che hanno interessanti prospettive di sviluppo commerciale, ma che necessitano di fondi per avviare l'attività commerciale, sostenuti da sponsor C.
F+/F/F-: Si tratta di finanziamenti per i primi prototipi, che non saranno offerti sulla piattaforma, nemmeno in azioni.
G+/G/G-: Si tratta di progetti che non hanno un vero e proprio avvio commerciale. Non saranno mai offerti sulla piattaforma, nemmeno in azioni. Rifiutiamo circa l'80% dei progetti che ci vengono proposti e che avrebbero un rating D o inferiore nella nostra griglia (a meno che non offriamo questi prodotti sotto forma di azioni, che corrispondono meglio a questa categoria di rischio). Dal momento in cui il fondo viene offerto sulla piattaforma, è perché riteniamo che la sicurezza offerta sia commisurata al rischio assunto. Naturalmente, qualsiasi investimento comporta un rischio di perdita del capitale. Ma facciamo tutto il possibile per offrirvi investimenti all'altezza delle vostre aspettative e per darvi tutte le informazioni necessarie per fare la vostra scelta.